债市启蒙系列：美元走强，人民币汇率何去何从？

美联储的市场沟通持续释放更多鹰派信号，市场对未来加息预期升温，导致美债利率快速升至3.0%关口。美联储未来比欧洲、英国和日本更紧的货币政策路径支持美元走强。同时，美国经济强于其他国家的经济也是美元上涨的原因之一。中美利差收窄对人民币汇率影响有限。不过，在美元走强、国内供应链动荡的背景下，短期内人民币汇率可能承压，但基本账户仍支撑人民币，无需过分担心它的贬值。压力。

为什么近期美债利率迅速升至3.0%关口？通胀的进一步上升并不是近期美国债券快速上涨的原因。美债本轮快速上涨主要得益于美联储紧缩步伐的持续加快。 2022年3月利率会议后，美联储先是与市场沟通5月份加息50个基点，随后向市场释放“未来可能多次会议加息50个基点”的信号，并与市场沟通，缩表力度更大。小路。布拉德在 4 月 18 日的讲话中表示，不排除美联储未来加息 75 个基点的可能性，这将在 4 月 19 日将 20 年期美国债券利率上调至 3.0%目前，美国国债的长期利率已经充分反映了当前市场对加息全路径的预期，10年期国债利率和30年期国债利率均紧随其后。如果通胀近期见顶，长期利率上行空间为 10-20 个基点。否则，预计长期利率将上涨 50 个基点。

由于美联储领先的紧缩路径和相对强劲的美国经济，美元指数走强。美国未来的紧缩路径领先于欧洲和英国，这将导致美国和美国之间的利率差距扩大，以及美国和欧洲和美国之间的经济差异和英国将导致欧元和英镑兑美元贬值。日元持续大幅贬值是美元走强的另一个核心驱动因素。日元贬值的主要原因是美日央行货币政策分化加剧，推动日美利差扩大美元汇率对人民币新浪财经，进而吸引投资者进行两个市场的大量套利交易。 大宗商品上涨导致日本贸易顺差转为逆差；日元的避险属性受到一定程度的质疑，避险优势减弱。预计美元短期内将大幅波动。

供应链中断和美元走强可能对人民币汇率造成短期压力。 COVID-19 疫情和美元走强导致人民币在 2020 年上半年贬值。虽然与上一轮不同，但本轮人民币汇率的背景却伴随着人民币汇率的收窄。中美利差，但中美利差缩小并不是人民币汇率的主导因素，对人民币汇率的影响相对有限。与2020年人民币本轮贬值背景类似，人民币汇率贬值压力加大美元汇率对人民币新浪财经，主要是新冠疫情和美元走强对经济基本面造成下行压力。供应链扰动加之美元指数上行，短期可能对人民币构成压力，但人​​民币没有贬值的必要。预计人民币贬值对货币政策的影响有限，但由于需要兼顾内外货币政策，货币政策可能让位于财政等宽松的信贷政策。

结论：美联储的紧缩预期持续升温，导致美国债券利率自2021年底以来快速上升。布拉德近期表态不排除加息75个基点的可能性，为进一步上行提供了空间对于美国债券。未来，在下周的静默期之前和5月利率会议之后，美联储可能会进一步释放加速紧缩的信号。如果通胀逐渐见顶，美债长期利率将有10-20个基点的上行空间。如果通胀上升超过预期，长期利率可能会继续上升 50 个基点。美联储的紧缩周期领先于其他国家，美国经济面临的下行风险低于欧元区、英国和日本，导致美元持续走强。预计未来美元或将呈现强势震荡。在美元继续走强、美债继续走高的背景下，中美利差收窄对人民币汇率的影响有限。主要关注的是未来供应链扰动和美元走强对人民币汇率造成短期压力的风险。 ，但人民币汇率贬值压力对国内货币政策的影响有限。由于美联储的紧缩将对我国货币政策的窗口期施加一定的制约，因此政策努力的重点可能会转向财政政策和其他宽松的信贷政策。