虎牙坐上游戏直播大哥，到底做对了什么？

摘要

8月14日，虎牙（HUYA）发布19Q2财报，盘后大涨，市值上涨2.3亿美元，升至老对手斗鱼（DOYU）1.6 次。从这样的表现来看，资本市场似乎已经认可了虎牙“直播主”的地位。

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8月14日，虎牙（HUYA）发布19Q2财报，盘后大涨，市值增加2.3亿美元，升至老对手斗鱼的1.（道友）。 @>6 次。从这样的表现来看，资本市场似乎已经认可了虎牙“直播主”的地位。

众所周知，这两家公司拥有相同的跑道和相同的商业模式，那么关键差距在哪里？老虎证券投研团队将在本文中为您解析。

高效运营增加收入和盈利能力

如图，其实虎牙在用户量上是低于斗鱼的：

但有趣的是虎牙的收入和利润更高：

在同样的商业模式下，这显然是运营效率的差距造成的。

不仅如此，我们还可以从图中看到虎牙的毛利率一直保持稳定。

要知道，除了增长虎牙市值，稳定也是市场非常重视的一点。

老虎证券投研团队认为，愿意忍受“业绩过山车”的维权投资者毕竟只有少数，而大多数人更愿意相信具有稳定增长轨迹的公司，投资他们。

这大概是“斗鱼毛利率大涨，股价大跌”的原因之一：因为它还需要在接下来的财报中继续证明自己，可能会引来一些空头——术语投资者“出售新闻”。

系统玩法带来更高的效率

虎牙本季度ARPU快速增长，与斗鱼的差距进一步拉大。

首先，这是因为虎牙的节目运营比较好。

如图所示，虽然是游戏直播平台，但两家公司都是节目主持人，收入贡献更大。

主要原因是节目的直播变现能力更强。比如19Q1欢乐时光（YY）的ARPU是626元，比虎牙和斗鱼高很多。

在这方面虎牙市值，YY师从的虎牙表现不错，包括对主播的强大掌控能力、高效的资源配置和管理，以及对腰部和底部的主播更好的支持。

此外，虎牙在其他方面的表现也比较有条理。

例如，虎牙投资自己的直播生态，投资各种电竞战队及相关产品，而斗鱼投资的品类更广。

虎牙扩张后约有1500名员工，而斗鱼裁员后仍有2500名员工。前者显然在人力资源管控方面也领先一步。

老虎证券投研团队认为，虎牙的运营策略更加系统化，定位更加清晰。

总结

虽然虎牙目前领先一步，但游戏直播行业龙头之争远未结束。

从前两个季度的数据来看，斗鱼的提升速度非常快，再加上“头部主播多”的优势，未来未必会超车。

在行业向好、电竞行业快速发展的当下，两家公司未来的表现值得期待。

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