数字货币市场发展、风险防范及监管建议

描述

随着信息化和数字革命浪潮的推进，货币性能的内在要求是推动货币数字化，数字货币的属性超越了传统电子货币的价值传递方式和制度安排。 在传统的互联网模式中，信息匹配验证和信任积累依赖于中心节点或第三方渠道，而区块链通过非对称加密和可靠的数据库实现信用背书。 数字货币的兴起对整个经济社会以及传统货币的发行流通产生了影响。

自2009年1月创世块诞生以来，各种虚拟货币风起云涌，引起了全世界的高度关注。 数字货币具有去中心化、去信任化、集体维护、交易成本低、全球流通、无隐藏成本、专属所有权、跨平台挖矿等属性。 作为一种去中心化的支付方式，全球跨境支付服务可以借助互联网获得，无需任何权威机构的许可或身份证明。 数字货币及其关键技术区块链成为全球关注的焦点。 毫无疑问比特币价格指数是什么意思，数字货币是互联网金融创新新浪潮中的一项金融创新。

全球数字货币市场发展概况

（一）数字货币交易概述

据链塔数据库，截至2018年4月23日，全球有效数字货币交易所177家，其中2家单日交易额超过100亿美元，其中3家日交易量50亿到100亿美元，10到500亿美元。 市值低于1亿美元的企业有10家，市值低于1000万美元的企业有74家，占比50%。 Coinmarketcap官网数据显示，截至2018年7月30日，全球共有805种数字货币（不含代币），总市场容量近2717亿美元。 市值排名前五的数字货币如图1所示。 与 2016 年 1 月相比，数字货币数量从 600 多种增加到近 200 种，而数字货币总市值从 60 多亿美元上升到 2717 亿美元，比特币在市场容量增加了近90%。 下降至 51.64%。 此外，截至2018年7月30日，数字货币市场共有12174个货币对进行交易。

图1 全球前五名数字货币市值占比

注：图表数据来自https://coinmarketcap.com/，数据更新时间为2018-07-30 01:31 UTC，单位为1亿美元

与此同时，世界各国货币当局都关注并积极探索法定数字货币的实施技术。 数字货币已经成为区块链在金融领域应用的重要阵地。 除了投资和投机的需要，数字货币在一些国家或地区已经被用于经济生活支付领域。 例如，2017 年 4 月，日本电子产品零售商 BicCamera 和日本比特币交易所 BitFlyer 联合宣布，他们的试点商店将接受比特币支付。 同年7月，日本Recruit Lifestyle与日本比特币交易所Coincheck达成合作，宣布Air Regi APP开始提供比特币支付选项。 英国化妆品巨头 Lush 于 2017 年 7 月宣布其网上商城接受加密数字代币支付，旨在为英国网上商城带来更多的国际订单，通过应用这种全球去中心化的货币来打开和国际市场、供应商、和甚至是与各国农村慈善组织合作的大门。

（二）数字货币市场风险状况

由于缺乏政府信用背书，部分数字货币内在价值有限，数字货币价格极易受市场预期影响，波动性强，市场流动性难以保障。 数字货币市场的剧变，必然会影响到整个金融体系。 各种金融风险随之而来。 总体而言，数字货币市场风险主要包括以下四个方面。

引发金融系统性风险

国际货币基金组织2017年6月发布报告指出，随着数字货币使用范围和规模的扩大，单一数字货币系统风险演变为系统性风险的概率也在增加。 同时，数字货币体系不具备稳定币机制的特点。 其近乎刚性的供应规则可能会导致结构性通货紧缩； 保证; 一旦发生风险事件，数字货币兑换商容易出现挤兑，对金融稳定造成影响。 以比特币为例。 虽然其去中心化网络与主流金融领域联系不紧密，但比特币可以通过交易平台兑换真实货币。 此外，比特币的价格缺乏约束，容易被投机者操纵。 普通投资者跟风可能会蒙受巨大损失，市场风险极高。 此外，一些针对比特币的金融工具，如套期保值、期货等已经发展起来，但缺乏监管。 因此，盲目使用这些金融工具很可​​能会进一步放大金融体系的系统性风险。

2. ICO融资风险数据

据CB Insights数据显示，2017年全球ICO（Initial Coin Offering，首次投币）融资金额超过50亿美元，而同期区块链领域的风险投资融资规模约为7.16亿美元。 与法定货币不同，数字货币不属于信用货币体系。 ICO投融资门槛低，创业成本极低，不受监管，导致大量风险承受能力低的普通投资者加入ICO浪潮。 对于创业者来说，寻找风险投资是一个复杂而漫长的过程。 企业融资需要经过寻找投资人、项目路演、实地调研、评估分析等过程，在ICO模式下，创业者只需要一份PPT或白皮书，简单说明项目的基本内容和规则代币使用等，并可以向公众募集资金。 融资成本极低，跑路风险极高。 例如，2018年3月，深圳南山警方破获了一起非法集资诈骗案。 深圳市普银区块链集团有限公司通过P2P平台发行虚拟货币、非法吸纳公款，骗取被害人约3.07亿元。

3、消费者权益保护风险

数字货币流动性管理难度大。 当交易所的流动性管理出现问题时，数字货币持有者可能无法将数字货币兑换成法定货币。 当数字货币价格大幅下跌时，持有者极易遭受经济损失，投资风险极高。 数字货币市场的参与者几乎不受监管，用户资金安全得不到保障。 同时，由于交易的不透明性，诈骗者设立虚假电子商务交易网站，将收集到的加密数字代币兑换成任何国家货币，不留任何交易痕迹。

与传统货币类似，数字货币也面临着丢失或被盗的挑战，而在数字货币协议中，交易一旦确认就无法取消，这也导致了网络犯罪。 表 1 是一些数字货币风险事件的列表。 在去中心化的数字货币体系中，交易是不可逆的，没有法律框架来明确交易各方的权利和义务。 因此，一旦发生欺诈、盗窃、假冒等行为，无法确定事件的责任归于哪一方。 受赠人权益难以保障。

表1 数字货币风险事件列表

注：数据整理自互联网，大部分数据根据Biannews披露的安全报告整理

4. 洗钱和恐怖融资风险

数字货币市场体系中的服务提供者和用户都是匿名的，模糊的交易链使不法分子很容易隐瞒资金来源和投资，为洗钱、恐怖融资和逃避制裁提供便利。 国际货币基金组织（IMF）、国际清算银行（BIS）、经济合作与发展组织（OECD）等国际监管机构均高度关注数字货币相关的洗钱和恐怖融资风险. 数字货币系统很可能被不法分子作为逃避资本管制的渠道，利用数字货币系统实现非法资金跨境流动给打击洗钱和恐怖融资活动带来挑战. 例如，2017年，日本涉嫌洗钱案件总数为400043起。 又如美国在线数字货币服务公司Liberty Reserve，涉嫌洗钱金额高达60亿美元。

（三）全球数字货币市场监管现状

近年来，随着以比特币为代表的一系列数字货币价格不断上涨，区块链“造币”浪潮愈演愈烈。 目前各国央行和监管机构普遍表示，私人数字货币不具有普遍接受性和合法偿付性，本质上不是货币。 大家认为还处于示范阶段，有待加强。 就数字货币的核心技术区块链而言，各国监管机构普遍遵循“技术中立”原则，对属于区块链在金融领域应用的业务活动实施“穿透式定性”，也就是说，根据金融的性质而不是技术形式进行监管。

目前，不同国家对数字货币是否等同于金融工具持不同态度。 例如，纽约州金融服务部（2015）颁布了《数字货币监管法》，将数字货币业务活动定义为数字货币的支付、兑换、托管、代理交易、控制、管理或发行。 金融机构需要申请牌照并遵守一系列规定才能从事数字货币业务活动。 美国商品期货交易委员会（2015）将符合“商品”特征的数字货币纳入商品监管范围。 美国证监会（2017）指出，符合“证券”特征的数字货币应纳入证券发行框架进行监管。 然而，美联储（2017）认为，数字货币缺乏内在价值，没有可自由支配资产或任何机构负债的支持，因此很难对其进行定性。

因此比特币价格指数是什么意思，在新技术、新模式尚未成熟稳定的情况下，一些国家的监管部门将区块链和分布式账户技术在金融领域的应用纳入了现行金融监管体系，但尚未建立专门的金融监管体系。监管机构和监管体系。 . 总的来说，监管制度的建立滞后于技术的发展。

我国数字货币市场监管现状

2013年底，我国参与比特币交易的投资者数量位居全球前列。 比特币价格虚高，数字货币市场虚旺。

为保护公众财产权益，防范金融风险，维护社会稳定，2013年12月5日，中国人民银行、工业和信息化部、中国银行业监督管理委员会、中国证监会、保监会联合发布《关于防范比特币风险的通知》。 要求金融机构和支付机构不得以比特币作为产品或服务的标价，不得买卖、充当中央对手方，不得承保与比特币相关的保险业务，不得将比特币纳入保险范围责任，不得直接或间接为客户提供其他服务。 比特币相关服务（结算、法币兑换、托管、抵押、金融产品发行、信托和基金标的等）。

2014年，中国人民银行成立法定数字货币课题组。 2017年，中国人民银行成立数字货币研究所。 2017年8月30日至9月15日，我国货币当局针对国内数字货币市场投机或投资需求过度、供需结构性“失衡”、市场价格剧烈波动对金融市场构成现实威胁和实质性影响稳定等现象，严格的数字货币监管政策相继出台（见图2）。 明确禁止数字货币的发行和交易，将ICO定性为未经批准的非法公开融资行为，涉嫌非法销售代币、非法发行证券、非法集资、金融诈骗、传销等犯罪活动。 禁止互联网平台开展法定货币、代币与“虚拟货币”之间的兑换、定价、信息中介等业务。 通过电价、土地、税收、环保等措施，辖区“挖矿”企业有序退出，国内数字交易所“出海”。

2018年8月24日，银保监会、中央网信办、公安部、人民银行、市场监管总局发布《关于防范非法集资风险提示》 “虚拟货币”、“区块链”之名，指出近期一些不法分子打着“金融创新”、“区块链”的旗号，通过发行所谓“虚拟货币”、“虚拟资产”、 “数字资产”，侵犯公众合法权益。 此类活动并非真正基于区块链技术，而是炒作区块链概念进行非法集资、传销、诈骗。 同时，银保监会强调，此类活动以“金融创新”为噱头，实质上是“借新还旧”的庞氏骗局，资金运作难度大。保持很长时间。

图2 我国数字货币市场监管政策

来源：链韬智库《2018年Q1数字货币交易平台研究报告》

关于加强数字货币市场监管的建议

我国监管部门对数字货币监管态度强硬，禁止法币交易和ICO。 然而，中国数字货币交易商是全球数字货币市场的重要参与者。 在数字货币市场监管强、波动大的背景下，我国面临着资本外流、个人资产负债表恶化等因素引发的宏观风险。 此外，数字货币的非法交易、非法 ICO 和洗钱活动对金融稳定和货币政策传导产生负面影响。 负面影响。

因此，本文从防范系统性风险出发，从数字货币融资项目管控、市场风险引导、数字货币交易所监管、投资者教育等方面为监管部门提出政策建议。

（一）数字货币融资项目管控

借助大数据平台，构建数字货币项目动态监管预警体系，充分利用大数据优势，密切监控数字货币融资项目的资金流向，构建较为完备的风险预警动态跟踪和实时数字货币融资项目的指标。 反馈并严格控制风险事件的发生。 对触及风险提示的项目进行提醒、重点监管，必要时进行行政干预，防范风险事件的爆发。

（二）市场价格风险提示

构建主流数字货币指数

通过编制以交易量或市值为权重的数字货币价格指数或市场波动指数，综合整合主流数字货币市场价格走势和市场风险状况，为数字货币交易者、数字货币交易所和监管部门提供参考。各国。 例如，数字货币交易所可以通过引入主流数字货币价格指数和风险指数，设置强制平仓机制、交易手续费、持仓限额等风控规则，从而降低大资金操纵最新交易价格和恶意平仓的可能性性别。 市场交易者可以将自己持有的数字货币行情与主流数字货币指数进行对比，进而做出交易决策，有助于引导数字货币市场交易者理性投资，减少盲目投机。

2.建立数字货币市场风险预警机制

迄今为止，安全性一直是制约数字货币发展的最重要瓶颈之一。 当数字货币价格大幅下跌时，持有者极易遭受经济损失，投资风险极高。 数字货币交易需要建立市场风险预警机制，在市场价格剧烈波动时为市场交易者提供风险预警服务； 并要求及时披露异常的市场交易行为，这不仅有利于引导投资者理性交易，也有利于维护数字货币市场秩序。

（三）加强对境内贸易商跨境交易的监管

我国明确禁止数字货币的发行和交易，但国内资本仍以各种形式走出国门参与数字货币的发行和交易。 监管部门要加强境内资金流动的来源和去向，从监管手段、技术、平台等多方面，有针对性地识别境外参与数字货币发行和交易行为所带来的资金流动。 一方面，对于数字货币跨境交易涉及的资金流向，要运用技术手段追本溯源，严防洗钱和偷税漏税； 另一方面，对于设立跨境数字货币交易所的交易者，建议加强此类交易者KYC（Know your customer，了解你的客户）监管，强制向监管机构提交数据，为交易提供证据。完善国内数字货币交易和发行监管体系，合理引导其提高自律能力，维护数字货币市场发展的成熟度。

（四）加强数字货币市场的投资者教育

中小投资者风险识别能力低，盲目投资往往成为不法分子以金融创新为名进行非法融资的重要原因之一。 监管部门要加快建立数字货币市场投资者教育体系，建设数字货币投资者保护教育基金和基地，加强专业投资者教育，引导投资者理性投资，合理引导市场主体参与投资者教育。